爱心网盟俞雷深入剖析:从财务角度做战略规划
2010-06-10 05:24:10   来源:中国网吧在线(俞雷)   评论:0

网吧职业经理人俱乐部特训营讲师介绍:俞雷

广州润衡软件连锁有限公司(爱心网盟)总经理

关于作者:

专家姓名:俞雷RobinYu 男 汉族

中国网吧职业经理人大赛专家评委

网吧职业经理人俱乐部特训营讲师

浙江大学工学学士;

复旦大学经济学硕士;

南加州大学伯克莱分校工商管理硕士(MBA);

浙江大学高级工商管理硕士(EMBA)。


    曾任:

飞利浦(中国)投资有限公司微机产品事业部华东区客户经理

润衡软件企业集团营运总监

现任:

广州润衡软件连锁有限公司(爱心网盟)总经理

聘任:

中国网吧职业经理人大赛专家评委

网吧职业经理人俱乐部特训营讲师

专长:

俞先生综合了企业营运及人力资源管理的丰富经验,对企业运作系统有着非常深入与透彻的了解与分析,将攻读的两门专业(经济学与工商管理)充分地运用于具体的企业营运中,使其运作及辅导的企业在经济收益、品牌成长方面卓有成效。俞先生尤其擅长建立及重整基于财务控制的业务流程架构与企业品牌文化架构,使企业文化充分为企业所用并对公司业绩产生正面积极的帮助。

网吧职业经理人俱乐部特训营

主讲课程:《管理学概论》

摘要

基于财务报表的概念阐述财务报表之间的逻辑关系,及与企业运营的各项战略的关系。通过NPV(净现值)和杜邦财务分析体系衡量企业的价值,就关键点层层分解、全面研究企业战略制定。本文单从财务角度研究企业战略,如同从投资开始的一系列运营沙盘演练。

关键词:财务报表,NPV,杜邦财务分析体系,企业战略

任何的企业都始于战略,止于财务报表。从财务报表的结果反过来探讨企业战略的规划,有助于战略的管理者厘清思路,更能有效地从战略出发,描绘切实可行的运营之路。抓住企业的财务报表,也即抓住了纷繁复杂的经营现象之下的本质,同时也就完成了企业价值的衡量过程。价值的价,也即价格问题,是市场交易的结果,从新古典主义经济学的观点来看,几乎等同于价值本身。在本文中,姑且不论价值与价格的关系(详见拙著《企业的价值》),而专门从价格出发,探讨战略规划的结果反向思维。

财务报表

财务报表亦称对外会计报表,是会计主体对外提供的反映会计主体财务状况和经营的会计报表,包括资产负债表、损益表、现金流量表或财务状况变动表、附表和附注。财务报表是财务报告的主要部分,不包括董事报告、管理分析及财务情况说明书等列入财务报告或年度报告的资料。对外报表即指财务报表。对内报表的对称,是以会计准则为规范编制的,向所有者、债权人、政府及其他有关各方及社会公众等外部使用者披露的会计报表。财务报表主要针对阅读者的三类了解需求:

企业的利润状况;

企业的财务状况,特别是企业的偿债前景,即企业支付到期债务、避免陷入财务危急的能力;

企业的资本结构

通过对财务报告的比较分析,可以得到不同的收益、成本、投资收益给企业带来何种影响的评估,有益于判断企业在市场中进行有效竞争所拥有投资规模和对应收益的价值。

财务报表可以按照不同的标准进行分类。

1、按服务对象,可以分为对外报表和内部报表。

1)对外报表是企业必须定期编制、定期向上级主管部门、投资者、财税部门等报送或按规定向社会公布的财务报表。这是一种主要的、定期的、规范化的财务报表。它要求有统一的报表格式、指标体系和编制时间等,资产负债表、利润表和现金流量表等均属于对外报表。

2)内部报表是企业根据其内部经营管理的需要而编制的,供其内部管理人员使用的财务报表。它不要求统一格式,没有统一指标体系,如成本报表属于内部报表。

2、按报表所提供会计信息的重要性,可以分为主表和附表。

1)主表即主要财务报表,是指所提供的会计信息比较全面、完整,能基本满足各种信息需要者的不同要求的财务报表。现行的主表主要有三张,即资产负债表、利润表和现金流量表。[Page]

2)附表即从属报表,是指对主表中不能或难以详细反映的一些重要信息所做的补充说明的报表。现行的附表主要有:利润分配表和分部报表,是利润表的附表;应交增值税明细表和资产减值准备明细表,是资产负债表的附表。主表与有关附表之间存在着勾稽关系,主表反映企业的主要财务状况、经营成果和现金流量,附表则对主表进一步补充说明。

3、按编制和报送的时间分类,可分为中期财务报表和年度财务报表。广义的中期财务报表包括月份、季度、半年期财务报表。狭义的中期财务报表仅指半年期财务报表。年度财务报表是全面反映企业整个会计年度的经营成果、现金流量情况及年末财务状况的财务报表。企业每年年底必须编制并报送年度财务报表。

4、按编报单位不同,分为基层财务报表和汇总财务报表。基层财务报表由独立核算的基层单位编制的财务报表,是用以反映本单位财务状况和经营成果的报表。汇总报表是指上级和管部门将本身的财务报表与其所属单位报送的基层报表汇部编制而成的财务报表。

5、按编报的会计主体不同,分为个别报表和合并报表。个别报表是指在以母公司和子公司组成的具有控股关系的企业集团中,由母公司和子公司各自为主体分别单独编制的报表,用以分别反映母公司和子公司本身各自的财务状况和经营成果。合并报表是以母公司和子公司组成的企业集团为一会计主体,以母公司和子公司单独编制的个别财务报表为基础,由母公司编制的综合反映企业集团经营成果、财务状况及其资金变动情况的财务报表。

一套完整的财务报表包括资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表(或股东权益变动表)和财务报表附注。

1、资产负债表(BalanceSheet/StatementofFinancialPosition)它反映企业资产、负债及资本的期未状况。长期偿债能力,短期偿债能力和利润分配能力等。资产负债表是指反映企业在某一特定日期的财务状况的报表。资产负债表主要反映资产、负债和所有者权益三方面的内容,并满足“资产:负债+所有者权益”平衡式。

(一)资产应当按照流动资产和非流动资产两大类别在资产负债表中列示,在流动资产和非流动资产类别下进一步按性质分项列示。

(二)负债应当按照流动负债和非流动负债在资产负债表中进行列示,在流动负债和非流动负债类别下再进一步按性质分项列示。

(三)所有者权益一般按照实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润分项列示。

我国企业资产负债表采用账户式结构,分为左右两方,左方为资产,右方为负债和所有者权益。资产负债表各项目均需填列“年初余额”和“期末余额”两栏。其中“年初余额”栏内各项数字,应根据上年末资产负债表的“期末余额”栏内所列数字填列。

2、利润表(或称损益表)(IncomeStatement/ProfitandLossAccount)它反映本期企业收入、费用和应该记入当期利润的利得和损失的金额和结构情况。利润表是指反映企业在一定会计期间的经营成果的报表。

我国企业的利润表采用多步式格式,主要编制步骤和内容如下:
第一步,以营业收入为基础,减去营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失,加上公允价值变动收益(减去公允价值变动损失)和投资收益(减去投资损失),计算出营业利润;

第二步,以营业利润为基础,加上营业外收入,减去营业外支出,计算出利润总额;

第三步,以利润总额为基础,减去所得税费用,计算出净利润(或亏损)。

普通股或潜在普通股已公开交易的企业,以及正处于公开发行普通股或潜在普通股过程中的企业,还应当在利润表列示每股收益信息。

3、现金流量表(CashFlowStatement)它反映企业现金流量的来龙去脉,当中分为经营活动、投资活动及筹资活动三部份。现金流量表是反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。我国企业现金流量表采用报告式结构,分类反映经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量,最后汇总反映企业某一期间现金及现金等价物的净增加额。[Page]

(一)经营活动产生的现金流量

经营活动,是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。经营活动产生的现金流量主要包括销售商品或提供劳务、购买商品、接受劳务、支付工资和交纳税款等流入和流出的现金和现金等价物。

(二)投资活动产生的现金流量

投资活动,是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。投资活动产生的现金流量主要包括购建固定资产、处置子公司及其他营业单位等流入和流出的现金和现金等价物。

(三)筹资活动产生的现金流量

筹资活动,是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。筹资活动产生的主要包括吸收投资、发行股票、分配利润、发行债券、偿还债务等流入和流出的现金和现金等价物。偿付应付账款、应付票据等商业应付款等属于经营活动,不属于筹资活动。企业应当采用直接法列示经营活动产生的现金流量。直接法,是指通过现金收入和现金支出的主要类别列示经营活动的现金流量。采用直接法编制经营活动的现金流量时,一般以利润表中的营业收入为起算点,调整与经营活动有关的项目的增减变动,然后计算出经营活动的现金流量。采用直接法具体编制现金流量表时,可以采用工作底稿法或T型账户法,也可以根据有关科目记录分析填列。

4、所有者权益变动表(Statementofchangeinequity)它反映本期企业所有者权益(股东权益)总量的增减变动情况还包括结构变动的情况,特别是要反映直接记入所有者权益的利得和损失。

5、财务报表附注(Notestofinancialstatements)一般包括如下项目:

企业的基本情况;

财务报表编制基础;

遵循企业会计准则的声明;

重要会计政策和会计估计;

会计政策和会计估计变更及差错更正的说明;

重要报表项目的说明;

其他需要说明的重要事项,如或有和承诺事项、资产负债表日后非调整事项,关联方关系及其交易等。

在财务报表中,如果附有会计师事务所的审计报告,它可信性将会更高。所以在周年股东大会上,财务报表一般要附有审计报告。在上市公司中的公司年报,按上市规则,除了财务报,还有公司主席业务报告、企业管治报告等多份非会计文件。不过,股民最关心的,还是公司年报内的派息建议,及分析财务报表上的营利率。

如何读懂财务报表

财务报表之间存在密切的逻辑关系:

爱心网盟俞雷深入剖析:从财务角度做战略规�


简单的说,不同行业的企业资本投入必然表现为相应的资产结构。

资本结构包含股东投资(也即所有者权益)和负债的合计数,其中负债又可分为流动负债和长期负债。囊括了企业可能获得资金的各种方式。企业的融资渠道是否充足,即可从资本结构的分析中得到结论。而针对利润情况分析企业的资本结构,我们就可以充分分析企业的财务风险。

资产结构包含了资本可能的各种资产存在形式,包括流动资产和非流动资产,而资产存在形式与企业的盈利模式有密切的关系。现金转化成为各类资产存在形式,并再从资产的存在形式组合转化成为现金的过程就是利润表的形成过程。因此,基于利润来分析资产结构,我们就可以充分分析企业的营业风险。

这样,我们就可以将资产负债表一分为二,从资产结构来分析营业风险,从资本结构来分析财务风险。因此,我们也可以这么认为:资产负债表就是企业的“底子”,企业是否有雄厚的实力面对风险就看这张表。其中,是否有和企业所处行业环境相关的资产结构就成了营业战略考量的出发点,如果自有资金不足,则需要制定相应的财务战略(资本结构调整)。

利润表是衡量资产使用效率的重要工具,企业存在的根本也即利润的存在。也可以说,企业的利润表是企业的“面子”。利润的根本来源应该是资产的组合,隐藏在资产组合之下的是人力资源,包含企业的创新能力、人脉网络等等基于人的智力资源的要素。企业的一个重要功能即开发员工的智力资源,并能逐步的表现为资产负债表中资产结构的组成部分,例如商誉、专利权等科目。通过大量非流动资产组合盈利的属于重资产运营,而大量流动资产组合盈利的属于轻资产运营。重资产运营与轻资产运营的风险各不相同:重资产运营资本总量大,易获银行贷款,但易受经济周期影响;轻资产运营资本总量小,不易获银行贷款,但易迅速发展。归根结底,利润的多少及长期盈利的可能性才是企业利润表分析的核心所在。对企业利润的控制,也即对企业经济风险的控制。[Page]

所有者权益变动表反映的实质是解决“企业到底是谁的?”这个根本问题。企业因行业的不同,对这个问题的体会也会有所不同。以约瑟夫•斯蒂格利茨(1999)为代表的新经济发展理论提出了“利益相关者理论”(stakeholdertheory)这一广义公司治理理论,企业和所有的利益相关者都有密切的联系。因此,利益的分配也会按此逻辑进行。排除我们在直接投资、流动负债领域涉及的财务战略,这张报表中还必须考量的是员工的利益分配问题,这个问题与利润表中的智力要素利用合并,构成了企业的人力资源战略。

现金流量表反映了企业实实在在的现金收支情况,可以堪称是企业“日子”的真实反映。现金流量好,通体舒泰;现金流量不好,捉襟见肘。胡雪岩有句名言:“以小博大,十万银子作百万的生意,八个坛子七个盖,盖来盖去不穿帮就是会做生意。”但这个游戏玩大了,或者时运不济也会有大问题。分析企业的现金流量,就是为了未雨绸缪,居安思危。抓住企业的现金流量,才能有效调整营业战略、财务战略和人力资源战略。

爱心网盟俞雷深入剖析:从财务角度做战略规�

综上所述,企业的三张核心财务报表,实际就是一张报表,从三个不同的侧面反映了企业的运作情况。而基于这三张报表的分析,实际上就是对企业运营各项战略的验收。在战略制定之初,如果能从财务报表的结果开始反推,对企业经营就将有实际的指导意义,战略制定的过程也将变得有的放矢,务实而更具实操性。

NPV的分析准则

NPV(净现值)是Netpresentvalue的缩写,意思是投资的未来现金流(净营运现金流减去净资本支出)的折现价值(以加权平均资本成本为折现率)减去投资要求的初始现金支出。NPV准则衡量投资决策的关键核心:对投入现金流的复利计算,期望回报率和未来现金流的估算之间的比较。实际上,因为未来现金流的不确定性,营业战略的制定过程就是充分论证未来现金流实现的过程。而未来现金流的实现,取决于基于环境、经济、政策等的外部风险和基于管理、技术、人力资源的内部风险。不论如何,我们先从复利计算和期望回报率的比较开始,厘清基于净现值的战略分析思路。

爱因斯坦曾说:“复利是世界第八大奇迹。”复利的计算是对本金及其产生的利息一并计算,也就是利上有利。复利计算的特点是:把上期末的本利和作为下一期的本金,在计算时每一期本金的数额是不同的。复利的计算公式是:S=P(1+i)^n。

复利现值是指在计算复利的情况下,要达到未来某一特定的资金金额,现在必须投入的本金。所谓复利也称利上加利,是指一笔存款或者投资获得回报之后,再连本带利进行新一轮投资的方法。

复利终值是指本金在约定的期限内获得利息后,将利息加入本金再计利息,逐期滚算到约定期末的本金之和。例如:本金为50000元,利率或者投资回报率为3%,投资年限为30年,那么,30年后所获得的利息收入按复利计算公式来计算就是:50000×(1+3%)^30。

由于,通胀率和利率密切关联,就像是一个硬币的正反两面,所以,复利终值的计算公式也可以用以计算某一特定资金在不同年份的实际价值。只需将公式中的利率换成通胀率即可。复利现值是指在计算复利的情况下,要达到未来某一特定的资金金额,现在必须投入的本金。例如:30年之后要筹措到300万元的养老金,假定平均的年回报率是3%,那么,现在必须投入的本金是3000000×1/(1+3%)^30。

年金,就是指在一定时期内,每隔相等的时间收入或支出固定的金额。年金终值是指在约定期限内每隔相同的时间收入或支出固定的金额,并以复利方式计算的本利总和。终值计算公式:.F=A[(1+i)^n-1]/i其中,F是本利和。A是等额投入数。i是利率。例如:一个投资者每年都将积蓄的50000元进行投资,每年都能获得3%的回报,他将这些本利之和连同年金再投入新一轮的投资,那么,30年后,他的资产总值将变为:50000×【(1+3%)^30-1】/3%。[Page]

期望回报率必然是基于投入资金的净现值分析基础的。通过对投入资金的复利计算,我们可以计算得到一个零风险的资金回报率,举例来说:1元3%的复利率,年金终值30年为47.575,50年为112.8;1元8%的复利率,年金终值30年为113.28,50年为573.77。如果投资收益减除复利收益后为正,则投资是有效的,反之则无效。如果我们多考虑一个通胀率,也即,投资收益大于复利收益,同时也大于通胀损失,那么资产就增值,反之则贬值。从大的经济周期来看,通胀是必然的。因此,选好行业,对于保障合理资金回报率是至关重要的,这也是所有的管理决策层都必须学习宏观经济学的核心理由所在。

单一主业,也即专业化;组合经营,也即多元化。两者孰优孰劣?从期望回报率的角度来看,多元化的财务风险更低,但对营业战略提出了更高的要求;专业化的营业风险更低,但对财务战略提出了更高的要求。实际上,公司是人的组合,是生命意义寄托所在(也即生意的本源),所有战略的提出都离不开价值理论的基础,归根结底,企业就是一个在核心价值观的基础上综合宏观经济因素,把握内部风险的机构。因此,多元化还是单一化,期望回报率的多少都不能在短时间内简单判断,而要从企业的人力资源战略出发,因时因地而宜作出选择和判断。

爱心网盟俞雷深入剖析:从财务角度做战略规�

正是因为期望回报率的存在和未来现金流的不确定,导致了企业内管理选择权的产生。净现值判断只是一时一地的结论,并不能够真正从项目综合价值的角度完整描述。真正衡量的依据仍然回归到企业的人,以及企业所服务的人。

杜邦财务分析体系

杜邦财务分析体系是一种为了全面地了解和评价企业的财务状况和经营成果,利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价企业财务状况的综合财务分析方法。是由美国杜邦公司创造的财务分析方法(TheDuPontSystem)。

杜邦财务分析评价体系以权益净利率为核心,它是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。进而将权益净利率进行分解销售净利率、资产周转率和权益成数,分解之后,可以衡量权益净利率这一项综合性指标发生升降变化的具体原因。

权益净利率(自有资金利润率)=资产净利率*权益乘数
资产净利率=销售净利率*资产周转率
所以:权益净利率=销售净利率*资产周转率*权益乘数

销售净利率、资产周转率和权益成数这些指标可以从资产负债表和收益表中取得。

杜邦财务分析评价体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势,为采取措施指明方向。

爱心网盟俞雷深入剖析:从财务角度做战略规�

一、杜邦财务分析体系反映的主要财务比率及其相互关系:

(1)自有资金利润率与总资产净利润率及权益乘数之间的关系,这种关系可以表述如下:

自有资金利润率=总资产净利润率×权益乘数

(2)总资产净利润率与销售净利率及总资产周转率之间的关系,这种关系可以表述如下:

总资产净利润率=销售净利率×总资产周转率

(3)销售净利率与净利润及销售净额之间的关系,这种关系可以表述如下:

销售净利率=净利润÷销售净额

(4)总资产周转率与销售净额及资产总额之间的关系,这种关系可以表述如下:

总资产周转率=销售净额÷资产平均总额

(5)权益乘数与资产负债率之间的关系,这种关系可以表述如下:

权益乘数=1÷(1-资产负债率)

 杜邦财务分析体系在揭示上述几种财务比率之间关系的基础上,再将净利润、总资产进行层层分解,就可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务系统内部各个因素之间的相互关系。

二、杜邦财务分析体系的要点

(1)自有资金利润率反映所有者投入资本的获利能力,它取决于企业的总资产净利润率和权益乘数。总资产净利润率反映企业在运用资产进行生产经营活动的效率高低,而权益乘数则主要反映企业的筹资情况,即企业资金来源结构。

(2)总资产净利润率是反映企业获利能力的一个重要财务比率,它揭示了企业生产经营活动的效率,综合性也极强。企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素,都直接影响到总资产净利润率的高低。总资产净利润率是销售净利率与总资产周转率的乘积。因此,可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。[Page]

(3)销售净利率反映企业净利润与销售净额之间的关系,一般来说,销售收入增加,企业的净利会随之增加,但是,要想提高销售净利率,必须一方面提高销售收入,另一方面降低各种成本费用,这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长,而使销售净利率得到提高。

(4)分析企业的资产结构是否合理,即流动资产与非流动资产的比例是否合理。资产结构不仅影响到企业的偿债能力,也影响企业的获利能力。一般来说,如果企业流动资产中货币资金占的比重过大,就应当分析企业现金持有量是否合理,有无现金闲置现象,因为过量的现金会影响企业的获利能力;如果流动资产中的存货与应收账款过多,就会占用大量的资金,影响企业的资金周转。

(5)结合销售收入分析企业的资产周转情况。资产周转速度直接影响到企业的获利能力,如果企业资产周转较慢,就会占用大量资金,增加资金成本,减少企业的利润。资产周转情况的分析,不仅要分析企业总资产周转率,更要分析企业的存货周转率与应收账款周转率,并将其周转情况与资金占用情况结合分析。

因此,三个关键指标:销售净利率、资产周转率和权益乘数成为衡量企业质量的重点。其中,销售净利率与营业战略密切挂钩,资产周转率和权益乘数与财务战略密切挂钩。权益乘数的扩大必然导致资产周转率的下降,决定这两项乘积值的关键仍然是销售收入。由此,我们可以得到以下的逻辑次序:

爱心网盟俞雷深入剖析:从财务角度做战略规�

这也正是大多数企业发展的必由之路,从追求利润到追求规模,继而是融资和再发展。在制定营业战略和财务战略的过程中,按照杜邦财务分析体系的逻辑展开,就关键点进行深入讨论和研究是最佳的实现途径。

综上所述,从财务分析的角度入手制定企业战略,就是从投资开始的一系列运营沙盘演练。归结起来,仍然是营业战略、财务战略和人力资源战略的协调和勾稽关系,战略从财务角度看,虽然有原则,仍然不能一概而论的。

参考文献

[1]吴革:国际会计产权制度研究.对外经济贸易大学出版社,2002。

[2]吴革,张新民:中国会计的国际化.中国财政经济出版社,2007。

[3]吴革:成本与管理会计.中信出版社,2008。

[4]谢获宝:会计学(第二版).武汉大学出版社,2005。

[5]谢获宝:浙江大学EMBA《财务管理》课程讲义.2010。

[6]加布里埃尔•哈瓦维尼,克劳德•维埃里:高级经理财务管理:创造价值的过程.机械工业出版社,2003。

[7]上海财经大学财务管理培训课程《财务报表阅读与分析》课程讲义,2010。

相关热词搜索:爱心网盟俞雷

上一篇:激情南非世界杯,XX网吧世界杯活动预案
下一篇:网吧连锁高级管理人员离职保密协议

分享到: 收藏